上市公司非流动资产处置的价值相关性研究吴大然张子豪王雪冰摘要：近年来，非流动性资产处置损益因其使用频率的广泛，成为上市公司调节利润的重要手段。本研究以2015通过分析上市公司年度财务报告，以每股非流-2017年沪市A股制造业发生非流动资产处置损益的公司为研究样本，研究结果动资产处置损益对股票异常收益率作回归分析，考察样本公司是否存在利用价值相关性人为影响股票市场。对股票收益率有较强的解释能力。为了遏止上市公司利发现，上市公司非流动资产处置损益具有显著的价值相关性，用非流动资产处置操纵盈余，市场监管部门应将该项目进一步引入风险警示制度中。股票异常收益率；非经常性损益关键词：非流动资产处置损益；价值相关性；一、引言财政部于2017年12月25日发布了“财会[2017]30号”《关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》，项目。新准则规定，在利润表中新增了“资产处置损益”“资产处置损益”科目核算企业出售划分为持有待售的非流动资产（金融工具、长期股权投资和投资性房地产除外）或处置组时确认的处置利得或损失，以及处置未划分生产性生物资产及无为持有待售的固定资产、在建工程、“资产处置损益”科形资产而产生的处置利得或损失。从目在利润表中列报的位置可以看出，会计准则规定的相关资产处置净损益由原来计入营业外收支，只影响“利润项目。可见，资产处总额”项目，变为直接影响“营业利润”置损益对于企业营业利润的影响得到进一步重视。那么对于资产处置损益中的一个类别———非流动资产处置损益，也就对企业营业利润有较大影响。所以，通过对非流动资产处置损益的价值相关性进行研究，对于非经常性损益，尤其是资产处置损益的价值相关性和盈余管理手段有重要意义。二、理论分析与研究假设非流动资产处置损益与股票异常收益率对于股票短期异常收益的相关理论有代表性之一的就是动量效应。动量效应是指在不考虑基本面的情况下，股票向上或者向下运动趋势具有延续性，除非被某种力量打破，否则会一直持续下去。已有文献表由于动量效应，股票收益率会出现异常。明，非经常性损益是中国上市公司用以进行盈余操纵的重要手段之一，而非流动资产处置损益则直接影响企业当期非经常性损益总额。这会影响市场对企业未来现金流量的预期，这种预期则会直接反应在公司股价与价格将会向资本市场收益率上。非流动资产处置损益的扩大，传递未来现金流入信号，导致股票异常收益率也会上升。在此基础上，本文提出如下假设：非流动资产处置损益显著影响上市公司的股价变动，导致股票异常收益率上升。在其他条件不变的情况下，非流动资产处置损益越大，同期股票异常收益率越大。三、研究设计（一）样本选取及数据来源为了直观的研究非流动资产处置对企业股价变动影响，本研究小组选择了2015-2017年沪深A股制造业中发生了非流动资产处置的上市公司作为研究样本。共得到收益率模型8332个观测值。（二）变量选择及变量定义表1变量定义表（三）模型设定（2015）（2016）为借鉴崔海红与王福胜的研究成果，检验假设，本文运用如下模型进行实证检验：CARi,t=b0+b1NCADi,t+b2BPSi,t+b3EPSi,t+?Controli,t+ei,t
上述模型中，相关变量定义见表1，β1-β7为回归系数，ε为残差。四、实证结果及分析12
上市公司非流动资产处置的价值相关性研究
