我国上市公司并购的绩效分析——以汽车行业为例开题报告

我国上市公司并购的绩效分析——以汽车行业为例开题报

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我国上市公司并购的绩效分析——以汽车行业为例开 题报告

毕业论文开题报告

题 目: 我国上市公司并购的绩效分析??以汽车行业为例 选题的背景和意义

(一)选题的背景 自19世纪末20世纪初美国发生第一次企业并购浪潮以来,企业并购就方兴未艾。就我国而言,宏观上看,企业并购是国家进行产业结构调整,合理配置资源的手段。近几年来,我国汽车行业的并购步伐也不断加速。许多因素都推动汽车行业的并购:汽车行业自身的规模化特征驱动产业并购的发展;市场份额与利润的压力促进行业并购;国际大集团在国内的圈地运动将继续进行。

(二)选题的意义

面对汽车行业的全球化,汽车行业的并购可以优势互补产生正向的协同效应,产品线得以互补和提升,零部件采购体系得以整合,达到降本增效的目的。

二、相关研究的最新成果和动态

企业并购,是企业为获得目标企业的控制权部分或全部,而运用自身可控制的资产现金、证券及实物资产去购买目标企业的控制权股权或实物资产,并因此使目标企业法人地位消失或引起法人实体改变的行为。[1]

(一)并购类型 企业并购时一种极为复杂多变的经营行为,可以分为很多种类,但其最主要

的划分方法是按照行业标准划分的横向并购、纵向并购和混合并购三种基本类 型。 横向并购是指生产同类产品的企业之间的并购,即竞争对手之间的相互并

购。横向并购可以迅速扩大生产规模,便于在更大范围内更高水平上实 现专业化分工协作;采用先进的专业设备和工艺装备,便于统筹安排产品销售和材料采购,节约共同费用,增强企业的盈利能力 纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间,或者具

有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购可以缩短生产周期,节约运输和仓储费用;保证原材料及零部件及时供应,

节约交易费用。 混合并购是指经营范围不相干的企业之间的兼并。混合并购可以实现技术或市场共享,增加产品门类、扩大市场销售额,实现多角化经营战略、分散经营风险。 利用SPSS(StatisticalPackage for the Social Science,

社会科学统计程序包)软件,对并购样本前一年,并购当年,并购后一年和并购后两年的财务数据分别进行主成份分析,并购当年纵向并购和混合并购的业绩都较好。并购后第一年,横向并购与混合并购的平均业绩均有小幅下降,但在各自的总体中,大部分企业开始实现业绩增长,并购后第二年,横向并购的业绩进一步好转,平均业绩出现正增长,达到0.038 68;混合并购也开始减缓下滑颓势,总体中更多的企业(66.67%)开始实现业绩增长。

西方并购动机理论及绩效研究 要分析并购绩效,首先必须分析企业并购的动机,讲并购动机和实际结果相比较,才能知道因素,发现并购动机中存在的问题和制约因素,就可以为探索提高企业并购绩效的途径提供思路。在现在企业制度

下,对并购动机的分析从西方金融学可以得到理论依据,对并购动机的解释可以归纳为四大类,即效率理论、代理理论、价值低估理论、市场势力理论。 吴英把西方并购动机细分化,又可以细分为以下几点:经营协同效应理论、管理协同效应理论、财务协同效应理论、多元化战略理论、市场势力理论、价值低估理论、代理问题和管理主意理论、交易费用理论。陈丽娜结合前面两位学者的,另外又多归纳了几点,具体如下:效率理论(包括经营协同效应理论、管理协同效应理论、财务协同

效应理论、多元化战略理论、价值低估理论)、信息理论、代理成本理论、闲置现金流量理论、经理主义理论、自负假说理论。

根据各种不同的并购动因,国外学者对并购绩效得出了自己的结论,提出了自己的观点:

Jensent和Ruback(1983)经研究发现,成功的并购会给目标公司带来20%的超额受益,而成功的要约收购给目标公司股东带来的收益达到30%,但同时会给收购公司带来的超额收益仅为4%。

Dennis和McConnell1986分析了31例大宗股权转让公告的市场反应,发现在公告前一日,股价涨幅达到了7.3%,公告前后阶段股价上涨12.8%。

Dodd和Ruback1977以要约收购为分析原点,通过对1973-1976年期间发生的172次典型要约收购事件的分析,他们证实:不论要约收购成功与否,在收购事件前的十二个月里,收购方公司的股东能获得相当显著的正超额收益率,而被收购方公司在事件发生日也都能从要约收购事件中获得相当大的超额收益率。前者为11.66%收购成功和8.44%收购不成功,后者分别为20.58%和18.96%。

Jensen&Ruback1983:围绕收购事件发生日,对于要约收购来说,收购方公司股票的超额收益率可达到30%,被收购方公司即目标公司则可分享到4%的超额

收益率;而对于兼并而言,收购方公司股票价格的超额收益率为20%,被收购方公司的股票价格虽然没能产生超额收益率,但也未出现低于零的现象。

(三)国内动机理论及绩效研究

由于在我国经济体制转轨过程中所发生的企业并购,是在特殊的社会背景下形成的,因而我国的企业并购及其理论早期带有鲜明的中国特色。我国的企业并购动机理论可以简单的分为五个方面:“消除亏损说”、“破产替代说”、“利用优惠政策说”、“强壮民族工业说”、“资源优化配置说”。[12]从这些动因来看,企业并购是对经济一种有利的行为。

根据这些理论因素,我国学者通过实证分析,也得出了各自的结论: 孙海鑫(2010)认为外资并购有积极影响也有负面影响,积极方面:(1) 提高并购产业的集中度,如中国零售业市场集中度受外资并购影响逐年提高,2000年零售业市场集中度为0.87%,而到了2007年,这个比例达到了6.49%;(2)提高了行业进入壁垒;(3)提升被并购企业的绩效;(4)被外资并购企业在并购后企业业绩基本都能保持上升态势。比如,2004年,雨润就获得了高盛3000万美元的投资,2005年9月雨润高盛的帮助下在香港交易所上市。从此以后雨润借着丰沛的资金链,在全国进行大规模的扩张,企业业绩稳步上升。同时也有负面影响,包括:(1)不利于本土企业发展,随着外资并购的增加,长期以来我国一些企业都在为外资打工,为外资企业做贴牌生产。在没有技术、资金、品牌的前提下,通过贴牌进入国际市场是惟一的选择;(2)影响国家经济安全,一是外资在我国的并购增长对我们民族经济的发展形成遏制,影响我国经济的自立能力,对我国的经济安全构成威胁;二是外资利用其垄断地位操纵市场,将大量财富转移至国外;三是如果我国的一些关键装备部门被外资并购,将会对我国的国防安全

产生十分不利影响。王萍(2010)通过对23家上市公司并购前后的财务对比可以发现,公司与外资存在同业竞争或竞争程度较大的企业,被并购后绩效没有明显的改善,反而出现恶化;当然,相反的,少数几家上市公司与外资不存在同业竞争或竞争程度较小的企业,被并购后绩效会得到改善。 韩庆华,张宝华(2004)外资并购能够促进国有经济进行战略性转型,改善我国的公司治理结构,有利于上市公司引进先进的技术与管理经验;但外资并购也容易造成某些行业的垄断,威胁民族经济安全,造成国有资产流失等。在现阶段,我们必须站在战略高度,从建立和完善有关外资并购的法律体系,进一步发展资本市场,加快培育外资并购的中介服务机构等方面积极应对外资并购活动,减少外资并购中的种种负面影响。

于彬(2009)认为,外资并购浪潮不可避免的卷入中国,需要客观地看待外资在华并购,趋利避害,充分利用并购吸引外资、引进技术,促进我国技术升级与产业结构调整,同时要加快完善相关法律与规范,监督、引导外资在华并购。

我国汽车并购动因及绩效分析 汽车制造业是典型的资金密集型、技术密集型产业,特别是轿车制造业,进人壁垒高,建设一个汽车制造厂动辄几亿或数十亿美元,而且还在扩大化,一旦进人,则退出壁垒也相当高。正因为如此,国际汽车发达国家在美国、西欧、日本三大传统市场饱和,产能过剩现象严重的情况下,必须为巨额投资生成的生产能力寻找出路,因此推动了汽车业的更加国际化。

汽车业是我国的支柱产业,对中国经济的发展有重大影响。入世后,我国汽车业的产量也在不断的增加,但是竞争力还是相对的比较弱,集中度不高,技术不够先进。为了扩大规模,提高竞争力,需要巨额的资金,外资并购投入资金,可以使并购公司有充裕的资金进行发展企业。汽车业并购正所谓“事情都是有两面性的”,有利又有弊,中国学者根据实证分析有了以下结论:

郭从西(2005)外资并购对我国汽车业是一把“双刃剑”。一方面,从汽车行业看,外资并购提高了我国汽车业的产业集中度,改变了我国汽车产业结构和产品结构,提高了我国汽车产业的整体竞争力;从汽车企业来看,通过外资并购改变了我国汽车业公司股权结构中国有股一股独大的局面,带来了先进的管理经验和经营理念,加速健全了法人治理结构,使得一批公司逐渐成为实实在在的绩优公司,有效地增强了并购企业的国际竞争力。另一方面,外资并购也对我国汽

业带来了一些负面影响。许敏(2008)外资并购对中国汽车业的影响是双重的。一方面,外资并购带来的大量资金和先进技术提高了中国汽车业的整体竞争力,另一方面,外资并购也对中国汽车业带来了一些负面影响。

王苏生,李金子,黄建宏(2008)通过针对跨国并购对中国汽车产业的安全影响作定量分析,在产业安全理论体系的基础上,利用汽车产业国际竞争指标、汽车产业对