基于大数据的宏观分析原理
中华联合保险控股股份研究所 郝联峰 （2017年3月18日，量化投资技术论坛）
进行宏观分析，对经济的理解是思想基础，大数据是工具基础，基于大数据的分析方法是关键，金融市场是检验经济理解、分析方法、分析结论的最有效地方。
一、理解经济与宏观经济
构建宏观经济模型的第一关键是理解经济与宏观经济，这与构建量化投资模型的第一关键是理解市场道理相似。而理解经济与宏观经济是非常困难的，因为我们所学的教材，所当成经济学常识或公理的东西，大多是有偏差的，用这样的理论指导宏观分析，当然就很难得出正确的分析结论。
理论偏差在哪里？实际上还是教条主义，我们学的做的，都自觉不自觉地是西方那一套。西方经济学的流派很多，我们目前大学里的经济学课程和教材，基本上都是西方那一套，包括政治经济学，也是从西方传进来的。并不是西方经济学说不好，但要与世界与中国实践相结合，要有借鉴吸收。如果照搬西方这一套理论，照搬教材、经典，实际上还存在很多偏差。经济学几个最基本的分支，如微观经济学、宏观经济学，计量经济学、制度经济学等，都存在偏差。
（一）微观经济学的偏差
微观经济学里面三大基本规律，供求规律、价值规律和竞争规律，都有问题。供求规律认为，供过于求，价格就下跌，供不应求，价格就上涨。这就是很简单的供求规律。实际上不是这回事，只要经济增长比较快，即使是供过于求，物价也不一定下跌。市场经济一般都是供过于求，供过于常态，是长期的、普遍的，供不应个别的、短期的。但只要经济增长快，如1978年到2015年，中国名义GDP年均增长15.16%，平均每年物价上涨5.51%。尽管搞社会主义市场经济后供过于求，这段时间物价肯定会上涨，就是因为物价里大概有50%是工资（中国比较低，是47%左右，一般西方国家GDP中工资占比略高一些），而工资是收入法GDP里中的一部分。收入法GDP包含劳动者报酬（工资）、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余这几块。工资在GDP中占比是相对稳定的，所以名义GDP高增长、工资就会高增长，产品成本有47%左右就会高增长，速度快。技术进步因素能拉低产品成本和产品价格，能抵消一部分工资推动的产品成本和产品价格上涨。名义GDP每年增长15.16%，工资就每年增长15%左右，产品成本里有47%左右是工资，所以工资推动产品成本每年上涨7%左右。技术进步因素会降低产品成本，平均每年约拉低1.6个百分点。所以1978-2015年，总体物价每年增长5.51%（＝15.16%×47%-1.6%）。这段时期物价上涨的根本原因就是名义GDP高增长。若看供求规律，以为供过于求价格就下跌，实际上不是这样的，生搬硬套供求规律，得不出正确结论。价值规律也是这样的，不管是劳动价值论还是效用价值论，都
是有偏差的。是什么创造价值？劳动价值论说是劳动创造价值，效用价值论说有效用就有价值。为什么要定义价值这个概念？什么是价值？什么创造价值？提出这个定义或理论是为经济建设实践服务，为经济社会发展服务，所以要提一个比较科学的概念。从务实、有效的角度去定义概念，价值是什么创造呢？我们认为是劳动和交易创造价值，不仅是劳动，交易也创造价值。如果紧抓这两个点，经济就能搞好。举个例子：一个农民有一本书，但不识字；一个教授有一把锄头，却不会用。但两人一交换，教授有一本书，农民有一个锄头，各得其所，社会的财富就增加了，价值就增加了，社会会更好。如果这样定义价值，是能促进经济建设的。劳动创造价值：让大家有工作做，要鼓励大家生产和工作的积极性，调动人的积极性。交易创造价值：要提供交易的条件，搞市场经济，搞一些交易所或搞外向型经济，参加国际经济大循环。
竞争规律也存在偏差。并非越充分竞争越好，竞争过度也不好，竞争不足也不好，需要有一个度。
（二）宏观经济学的偏差
宏观经济学里都重要的是经济增长理论和通货膨胀理论。经济增长理论和通货膨胀理论都是有缺陷的。经济增长理论有很多流派，比较有影响的观点认为，经济增长的源泉是创新，技术创新和制度创新，听起来很有道理，其实不然。到底什么才促成经济增长？得做实证研究。到底什么在引领经济增长，贡献经济增长，对此贡献最大的第一大要素是分工和专业化（如出口导向、交易导向等），贡献全球经济
增长的34%。对经济增长贡献最大的并非是大家认为的技术创新和制度创新。为何要搞改革开放？为何参与国际经济大循环？为何要搞外向型经济，实证研究表明，它贡献经济增长的34%，就得这么搞。贡献经济增长的第二大要素是资本投入（如储蓄转化为投资），占33%。这两项相加为67%，也是最主要的两项。第三大要素是人力资本的投入（如教育、人口红利等），占14%。第四大要素是技术创新（如技术模仿、技术创新、全要素生产率提升等），占7%。第五大要素是制度创新（如改革、改良等），占6%。通常人们认为制度最重要，但制度创新并不是经济增长的最主要因素，因为制度创新很慢，对经济增长的贡献没有这么大，但一套好的制度确实至关重要。
通货膨胀理论也存在偏差。主流西方经济思想认为，货币多了就通胀，货币少了就通缩，实际上并非如此。通胀和货币的关系，短期看，货币猛放一下，在约35个月能刺激物价。为什么是35个月？ M1的涨幅领先CPI涨幅7个月，一个存货周期的扩期平均是28个月，加起来是35个月。只要一猛放货币，7个月之后物价就有反应，向上走，然后会向上扩28个月，总的是35个月。长期看，越币越多越通缩。货币的本质是有息债务。M2就是现金加存款，即为银行的负债或资金来源，资金来源是有成本的，所以必须要用出去。银行的资金运用主要有两个渠道：债券投资和放贷。不管是债券投资，还是放贷，都有利息，都是增加社会有息负债。所以M2越多，对应整个社会有息债务就越多。因此，简单地说，M2就是有息负债。M2/GDP就是有息负债比率。这个比率高的国家，从全球围看，无一例外都是通
缩。从短期看，猛放一下货币，物价在35个月是有反应的，表现在刺激物价。但是之后的通缩是长期的。因为货币放得越多，有息债务就越多，而债权和债务的经济效应不对称，债权多，对债权人（如银行）的投资消费刺激作用不大。如银行是最大的债权人，银行既不怎么投资，也不怎么消费。有债权就有债务，债务多了，债务人就很谨慎，既不敢投资也不敢消费。所以货币越多，债务越多，经济越通缩。
从全球看，只要M2/GDP高的国家，基本上都是通缩。日本的比例是248%，通缩20多年，就是起不来，怎么刺激都起不来，再放货币，物价就更不可能起来。因为物价起来之后，利率就要起来，利率起来后利息占GDP的比重就会变成一个很大的数字，如果利率到达10%，M2占GDP的400%，则意味着利息占GDP的40%，这是不可能的，GDP里根本没有办法有这么一大块来支付融资成本。随着M2/GDP比率的上升，有息负债率上升，经济就没有可能通胀，只能通缩。全球M2/GDP比率，日本是第一高的国家，中国是第二高的国家。2016年1月中国货币放了那么多，很多人说要通胀了，实际上只会通缩压力更大。放货币短期对物价有一定的刺激作用，但是长期来看，通缩的压力会更大，继续放货币，会加速通缩而不是通胀。在2015年12月份，中国M2/GDP比率是211%，2016年1月是215%，这样下去就是大通缩，物价起不来，名义GDP也增长不了。所以不要照搬西方的货币理论，要探索符合中国国情的经济理论。新加坡人均GDP超过美国，增长很快，最根本的原因不是地理位置好也不是国家小，巴拿马地理位置也好，世界上小国家也非常多，只有新加坡一口气人均GDP超过
基于大数据的宏观分析原理(郝联峰)
