目 录
一、SARS疫情对白酒行业影响 .......................................................................................................................... 5 二、行业所处两次疫情环境的差异 .................................................................................................................... 9 三、线下消费仍是疫情影响的核心 .................................................................................................................. 10 四、新冠疫情对白酒行业影响 .......................................................................................................................... 12 五、行业现阶段及后续走向 ............................................................................................................................. 16 六、投资建议 ................................................................................................................................................... 18 七、风险提示 ................................................................................................................................................... 19
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图表 1 近一年主要指数走势 ....................................................................................................................................... 1 图表 2 SARS事件影响，白酒二季度产量小幅下滑（万千斤） .............................................................................. 5 图表 3 白酒行业二季度营业收入同比增速有明显下滑（%） ................................................................................ 5 图表 4 白酒行业二季度利润总额同比增速下滑（%） ............................................................................................ 6 图表 5 白酒（申万）2003年季度涨跌幅（%） ........................................................................................................ 6 图表 6 重点公司营业收入增速（%） ........................................................................................................................ 7 图表 7 重点公司净利润增速（%） ............................................................................................................................ 7 图表 8 SARS疫情期间公司涨跌幅（%） .................................................................................................................. 8 图表 9 2003年至2011年高端白酒提价（元） ......................................................................................................... 8 图表 10 餐饮收入受损明显 ....................................................................................................................................... 10 图表 11 图表 12 图表 13 图表 14 图表 15 图表 16 图表 17 图表 18 图表 19 图表 20 图表 21 图表 22 图表 23 图表 24 图表 25 图表 26 2003年白酒销售量（万千斤） ................................................................................................................... 10 线上消费增速逐渐下滑 ............................................................................................................................... 11 白酒线上销售量 ........................................................................................................................................... 11 白酒消费渠道依然以线下大型商超为主 .................................................................................................... 12 行业一季度营业收入及增速（亿元/%） .................................................................................................. 13 行业一季度净利润及增速（亿元/%） ...................................................................................................... 13 2024-2024年3月白酒产量（万千斤）....................................................................................................... 13 疫情后白酒涨跌幅（%） ............................................................................................................................ 13 2024年一季度各价格带业绩对比 ............................................................................................................... 14 高端、次高端、中高端不同价格带一季度营收同比增长率（%） ......................................................... 14 高端、次高端、中高端不同价格带一季度净利润同比增长率（%） ..................................................... 14 春节中高端白酒销售热度最高 .................................................................................................................... 15 白酒节假消费场景偏好 ............................................................................................................................... 15 国内疫情消退期（2024年3月-5月）各白酒公司涨跌幅（%） ............................................................ 16 社会消费品零售总额及同比增长（亿元/%） .......................................................................................... 17 白酒板块PE（TTM）2002.12-2024.5 .......................................................................................................... 19
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一、SARS疫情对白酒行业影响
SARA从2002年11月持续至次年7月左右， 2003年白酒行业一季度的销售并未受到疫情冲击，但二季度受影响相对明显。具体来看，产量方面，2003年一季度至二季度有小幅度下滑；营收方面，2003年二季度增速同比为-1.92%，相比2002年及2004年二季度差距较大；利润方面，行业增速也于2003年二季度达下滑至-4.85%。但行业从三季度便开始回暖，主要原因为SARS疫情进入6-7月的消退阶段，终端消费限制较快解除。
图表 2 SARS事件影响，白酒二季度产量小幅下滑（万千斤）
60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：Wind，万和证券研究所 图表 3 白酒行业二季度营业收入同比增速有明显下滑（%）
20.0015.0010.005.000.00-5.002002Q12002Q22002Q32002Q42003Q12003Q22003Q32003Q42004Q12004Q22004Q32004Q4资料来源：同花顺，万和证券研究所 3
图表 4 白酒行业二季度利润总额同比增速下滑（%）
70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002002Q12002Q22002Q32002Q42003Q12003Q22003Q32003Q42004Q12004Q22004Q32004Q4资料来源：同花顺，万和证券研究所 图表 5 白酒（申万）2003年季度涨跌幅（%）
40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.002003Q12003Q22003Q32003Q42004Q1资料来源：Wind，万和证券研究所 受SARS影响，2003年第二季度期间，大部分上市白酒公司在营业收入及净利润增速方面出现明显下滑。其中仅高端中的茅台以及低端中的顺鑫农业、伊力特在疫情冲击最大的二季度实现了营收及净利润双上涨。而自2003年6-7月疫情逐渐进入尾声，行业也步入三季度的传统旺季，消费回暖也使大部分企业营收增速有明显回升。
高端白酒受影响较小。茅台在疫情冲击最严重的二季度仍然能保持营收和净利润的正增速上涨。同时，在第三季度行业恢复的阶段茅台的业绩有较大幅度提升，产品出厂价价格（53度飞天茅台）也在这个阶段上涨到268元；五粮液虽在二季度营收及利润增速有所下滑，但幅度较小，且在疫情
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结束后迅速拉升，产品出厂价价格（52度五粮液）也从248元提至328元；泸州老窖净利润增速波动幅度较大，主要来自公司市场结构调整。在三、四季度泸州老窖的业绩同样有较大幅度回升，同茅台、五粮液一样在疫情后提价（国窖1573出厂价价格从268元提升至288元）。
中高端及部分次高端影响较大。水井坊和舍得酒业在疫情发生后全年处于增速较大幅度下滑态势。水井坊正处在主要产品革新阶段，消费认知度较低，而疫情的冲击也进一步加重了终端销量的下滑；酒鬼酒受疫情影响，一、二季度营收及净利润增速下滑明显。另外，公司在2003年初期正好处于管理层调整与重组中，使白酒生产速度有所减缓，从而加重了业绩增速下滑。次高端中，仅山西汾酒全年影响较小，公司二季度业绩增速有所下滑，在疫情结束后便立马有较大幅度拉升。中高端中古井贡酒利润也出现较大幅度下滑，主要原因是公司对疫情期的促销上有较大费用投入所导致。 低端白酒影响较小。顺鑫农业与茅台一样保持全年增速上涨。另外，伊力特在疫情期也处于正增长趋势。整体低端酒因疫情对于自饮消费场景没有较多限制而受影响不大。
图表 6 重点公司营业收入增速（%）
2003Q1 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 水井坊 山西汾酒 金种子酒 酒鬼酒 古井贡酒 伊力特 顺鑫农业 2.21% 0.51% 4.32% -7.77(.21% -1.72%-48.07%-5.51%-35.68D.34% 2003Q2 15.79% -3.92%-11.32%-15.27%-14.93%-13.08%-18.43.37% 10.30% 14.01% 2003Q3 33.18% 18.93% 2.03% -18.97 .85% -12.87&.10% 7.82% 15.11% 41.36% 2003Q4 80.10% 38.34% 51.41% -11.127.47% -7.04?.76% 16.03% 23.63% 17.13% 资料来源：Wind，万和证券研究所 图表 7 重点公司净利润增速（%）
2003Q1 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 水井坊 山西汾酒 金种子酒 5.41% 15.98% 38.43% -41.227.07% -38.78%5
2003Q2 9.69% -9.10%-228.93%-535.27%-17.53%-42.33 03Q3 43.68% 11.04% -10884.64%-181.36#6.75% -63.87 03Q4 243.83% 40.00% 256.92% -667.444.77% -7442.97%
疫情对白酒行业的影响分析报告
