第三部分金融期权
一、单选题
1. 某投资者在2014年2月25日，打算购买以股票指数为标的的看跌期权合约。他首先买入执行价格为2230指数点的看跌期权，权利金为20指数点。为降低成本，他又卖出同一到期时间执行价格为2250指数点的看跌期权，价格为32指数点。则在不考虑交易费用以及其他利息的前提下，该投资者的盈亏平衡点为（B）指数点。 A. 2242 B. 2238 C. 2218 D. 2262
2. 买入1手5月份到期的执行价为1050的看跌期权，权利金为30，同时卖出1手5月份到期的执行价为1000的看跌期权，权利金为10，两个期权的标的相同。则该组合的最大盈利、最大亏损、组合类型分别为（D）。
A. 20，-30，牛市价差策略 B. 20，-30，熊市价差策略 C. 30，-20，牛市价差策略 D. 30，-20，熊市价差策略
3. 投资者买入一个看涨期权，执行价格为25元，期权费为4元。同时，卖出一个标的资 产和到期日均相同的看涨期权，执行价格为40元，期权费为2.5元。如果到期日标的资产价格升至50元，不计交易成本，则投资者行权后的净收益为（B）元。 A. 8.5 B. 13.5 C. 16.5 D. 23.5
4. 下列期权交易策略中，不属于风险有限、收益也有限的策略的是（D）。 A. 看涨期权构成的牛市价差策略（Bull Spread） B. 看涨期权构成的熊市价差策略（Bear Spread） C. 看涨期权构成的蝶式价差策略（Butterfly Spread） D. 看涨期权构成的比率价差策略（Call Ratio Spread）
5. 某投资者认为股票指数的价格会在4600左右小幅波动，他准备在行权价格为4500、4600、 4700的期权中选取合适的期权，构造一个蝶式期权多头组合，该投资者可以（D）。 A. 做多一手行权价格为4500的看涨期权，同时做空一手行权价格为4600的看涨期权 B. 做空一手行权价格为4600的看跌期权，同时做多一手行权价格为4700的看跌期权
C. 做多两手行权价格为4600的看涨期权，做空一手行权价格为4500的看涨期权，做空一 手行权价格为4700的看涨期权
D. 做空两手行权价格为4600的看涨期权，做多一手行权价格为4500的看涨期权，做多一 手行权价格为4700的看涨期权
6. 某投资者认为股票指数的价格会在4600左右小幅波动，他准备在执行价格为4500、4600、 4700的期权中选取合适的期权，构造一个蝶式期权多头组合，投资者完成了组合构造，对于这个投资者以下表述能最好描述他的风险与收益的是（B）。
A. 无限的上行收益，无限的下行风险 B. 有限的上行收益，有限的下行风险 C. 无限的上行风险，有限的下行收益 D. 有限的上行风险，无限的下行收益
7. 投资者构造空头飞鹰式期权组合如下，卖出1份行权价为2500点的看涨期权，收入权利金160点。买入两个行权价分别为2600点和2700点的看涨期权，付出权利金90点和40点。再卖出一个行权价2800的看涨期权，权利金为20点。则该组合的最大收益 为（C）。 A. 60点 B. 40点 C. 50点 D. 80点
8. 某投资者预期一段时间内沪深300指数会维持窄幅震荡，于是构造飞鹰式组合如下，买 入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，卖出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付净权 利金20.3，则到期时其最大获利为（B）。
A. 20.3 B. 29.7 C. 79.7 D. 120.3
9. 期权的日历价差组合（Calendar Spread），是利用（D）之间权利金关系变化构造的。
A. 相同标的和到期日，但不同行权价的期权合约 B. 相同行权价、到期日和标的的期权合约 C. 相同行权价和到期日，但是不同标的期权合约 D. 相同标的和行权价，但不同到期日的期权合约 10. 以下说法错误的是（A）。
A. 布莱克-斯科尔斯模型主要用于美式看跌期权定价 B. 二叉树模型可为欧式看涨期权定价 C. 二叉树模型可为美式看跌期权定价 D. 蒙特卡洛方法可为欧式看涨期权定价
11. 下列不是单向二叉树定价模型假设的是（D）。 A. 未来股票价格将是两种可能值中的一个 B. 允许卖空
C. 允许以无风险利率借入或贷出款项 D. 看涨期权只能在到期日执行
12. T=0时刻股票价格为100元，T=1时刻股票价格上涨至120元的概率为70%，此时看涨期权支付为20元，下跌至70元的概率为30%，此时看涨期权支付为0。假设利率为0，则T=0时刻该欧式看涨期权价格为（B）元。 A. 14 B. 12 C. 10 D. 8
13. 下列不属于计算期权价格的数值方法的有（D）。
A. 有限差分方法 B. 二叉树方法 C. 蒙特卡洛方法 D. B-S模型 14. B-S模型不可以用来为下列（D）定价。 A. 行权价为2300点的沪深300指数看涨期权 B. 行权价为2300点的沪深300指数看跌期权 C. 行权价3.5元的工商银行看涨期权（欧式） D. 行权价为250元的黄金期货看跌期权（美式）
15. 下列描述权利金与标的资产价格波动性关系的希腊字母是（A）。 A. Delta B. Gamma C. Vega D. Theta
16. 深度实值期权Delta绝对值趋近于（），平值期权Delta绝对值接近（D）。 A. 0，0 B. 0，1 C. 0，0.5 D. 1，0.5
17. 标的资产现价2500点，则行权价为2400点的看涨期权多头的delta值可能为（A）。 A. 0.7 B. 0.5 C. 0.3 D. -0.3
18. 当标的资产价格从100元上升到101元，90天后到期，行权价为120元的看涨期权从 3.53元升到3.71元，其DELTA值约为（C）。 A. 0.16 B. 0.17 C. 0.18 D. 0.19
19. 下列选项不能衡量期权价格风险的希腊值（Greeks）的是（C）。 A. Delta B. Gamma C. Beta D. Vega
20. 在测度期权价格风险的常用指标中，Rho值用来衡量（B）。 A. 时间变动的风险 B. 利率变动的风险
C. 标的资产价格变动的风险 D. 波动率变动的风险 21. 对于期权买方来说，以下说法正确的（B）。 A. 看涨期权的delta为负，看跌期权的delta为正 B. 看涨期权的delta为正，看跌期权的delta为负 C. 看涨期权和看跌期权的delta均为正 D. 看涨期权和看跌期权的delta均为负
22. 衡量到期时间对期权权利金影响的指标是（C）。 A. Delta B. Gamma C. Theta D. Vega
23. 期权的市场价格反映的波动率为（B）。
A. 已实现波动率 B. 隐含波动率 C. 历史波动率 D. 条件波动率 24. 波动率是影响期权价格的主要因素之一，波动率是指（C）。 A. 期权权利金价格的波动 B. 无风险收益率的波动 C. 标的资产价格的波动 D. 期权行权价格的波动 25. 下列关于波动率的说法，错误的是（D）。 A. 波动率通常用于描述标的资产价格的波动程度
B. 历史波动率是基于对标的资产在过去历史行情中的价格变化而统计得出 C. 隐含波动率是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期 D. 对于某个月份的期权，历史波动率和隐含波动率都是不变的 26. 对看涨期权而言，隐含波动率增大，则期权的价值会（A）。 A. 增大 B. 减小 C. 不变 D. 不确定
27. 某投资者在2月份以300点的权利金卖出一张5月到期，行权价格为2500点的沪深300看涨期权。同时，他又以200点的权利金卖出一张5月到期，行权价格为2000点的沪 深300看跌期权。到期时当沪深300指数在（C）时该投资者能获得最大利润。 A. 小于1800点 B. 大于等于1800点小于2000点
C. 大于等于2000点小于2500点 D. 大于等于2500点小于3000点
28. 市场过去一段时间非常平静，而且接下来也没有重大消息要发布，投资者可以采取的期权交易策略为（A）。
A. 卖出跨式组合 B. 买入看涨期权 C. 买入看跌期权 D. 买入跨式组合 29. 某交易日沪深300股指期权两个合约的报价如下： 合约 IO1402-C-2350 IO1402-C-2300 卖一价 121 185 买一价 120 184
某投资者打算构建无风险套利头寸，若不考虑资金成本和交易成本，其最小获利点数为 （B）。
A. 12 B. 13 C. 14 D. 15
30. 卖出跨式套利的交易者，对市场的判断是（B）。
A. 波动率看涨 B. 波动率看跌 C. 标的资产看涨 D. 标的资产看跌 31. 买入跨式套利的交易者，对市场波动率的判断是（A）。 A. 波动率看涨 B. 波动率看跌 C. 波动率看平 D. 其他三项都不对
32. 某交易商为了防止股票现货市场上一篮子股票价格下跌，于是以2600点卖出9月份交 割的股指期货合约进行套期保值。同时，为了防止总体市场上涨造成的期货市场上的损 失，又以70点的权利金，买入9月份执行价格为2580的股指期货看涨期权合约。如果 到了期权行权日，股指期货09合约价格上涨到2680点，若该交易商执行期权，并按照 市场价格将期货部位平仓，则该企业在期货、期权市场上的交易结果是（D）。（忽略 交易成本，且假设股指期货与股指期权合约乘数相同）
A. 净盈利50点 B. 净亏损20点 C. 净盈利20点 D. 净亏损50点 33. Delta中性组合的Delta值（C）。
A. 远大于零 B. 远小于零 C. 等于零或接近零 D. 可能为任意值 34. 以下关于delta说法正确的是（D）。 A. 平值看涨期权的delta一定为-0.5
B. 相同条件下的看涨期权和看跌期权的delta是相同的
C. 如果利用delta中性方法对冲现货，需要买入delta份对应的期权
D. BS框架下，无股息支付的欧式看涨期权的delta等于N（d1）
35. 假设某一平值期权组合对于波动率的变化不太敏感，但是具有较大的时间损耗，该策略最有可能是（B）。
A. 卖出近月到期的期权同时买入远月到期的期权 B. 买入近月到期的期权同时卖出远月到期的期权 C. 卖出近月到期的期权同时卖出远月到期的期权 D. 买入近月到期的期权同时买入远月到期的期权
36. 随着到期时间的临近，平值期权的Gamma将会（A）。 A. 逐渐增大 B. 逐渐减小 C. 保持不变 D. 不确定
37. 2014年2月24日沪深300指数收于2214.51，下列期权中，Gamma值最大的是（A）。 A. 3月到期的行权价为2200的看涨期权 B. 3月到期的行权价为2250的看跌期权 C. 3月到期的行权价为2300的看涨期权 D. 4月到期的行权价为2250的看跌期权
38. 行权价2300点的平值看跌期权，其Gamma值是0.005，Delta值是-0.5，假设标的资产 价格从2300点涨到2310点，那么请问新的Delta值大约是（B）。 A. -0.495 B. -0.45 C. -0.55 D. -0.505
39. 某客户持有股票指数看涨期权多头，下列操作中，可以使其组合达到Delta和Gamma 同时中性的是（B）。
A. 做空股指期货 B. 做空看跌期权并卖出适当的股指期货
C. 做多看跌期权并卖出适当的股指期货 D. 做空看跌期权并买入适当的股指期货
40. 进行Delta中性套期保值，Gamma的绝对值较高的头寸，风险程度也较（），而Gamma 绝对值较低的头寸，风险程度越（B）。
A. 高，高 B. 高，低 C. 低，低 D. 低，高
41. 某客户期权持仓的Gamma是104，Delta中性；如果某期权A的Gamma为3.75，Delta 为0.566，要同时对冲Gamma和Delta风险，他需要（A）。
A. 卖出28手A期权，买入16份标的资产 B. 买入28手A期权，卖出16份标的资产 C. 卖出28手A期权，卖出16份标的资产 D. 买入28手A期权，买入16份标的资产 42. 现代场内期权交易始于（C）。
A. 17世纪阿姆斯特丹的郁金香交易 B. 18世纪纽约市场的个股期权交易 C. 1973年芝加哥市场的个股期权交易 D. 1983年芝加哥市场的股指期权交易 43. 在下列股指期权产品中，最先推出的是（B）。 A. S&P CNX Nifty指数期权 B. S&P100指数期权 C. S&P500指数期权 D. KOSPI200指数期权
44. 按照国际惯例，股指期权合约权利金的报价单位普遍采用（D）。 A. 上市地区的通行货币单位 B. 标的资产价格的百分比 C. “美元” D. “点”
45. 以下期权市场中保留了涨跌停制度的是（D）。
A. 印度S&P CNX Nifty指数期权 B. 韩国KOSPI200指数期权 C. 日本Nikkei 225指数期权 D. 台湾地区台指期权 46. 以下期权产品中，合约乘数最大的是（B）。 A. S&P CNX Nifty指数期权 B. KOSPI200指数期权 C. Nikkei 225指数期权 D. Euro Stoxx 50指数期权
47. 股票价格为50元，无风险年利率为10%，基于这个股票，执行价格均为40元的欧式看涨期权和欧式看跌期权的价格相差7美元，都将于6个月后到期。这其中是否存在套利 机会，套利空间为多少？（B）
A. 不存在套利机会 B. 存在套利，套利空间约为4.95元
C. 存在套利，套利空间约为5.95元 D. 存在套利，套利空间约为6.95元
48. 股票价格100，买入一手一个月后到期的行权价格100的straddle，组合的delta为0， 当股价上涨5%（假设其它条件不变，无风险利率为0），该如何交易股票使得组合的delta 重新中性（B）。 A. straddle多头的vega为正，股价上涨后会产生正的delta，需要卖出股票 B. straddle多头的gamma为正，股价上涨后会产生正的delta，需要卖出股票 C. straddle多头的gamma为0，股价上涨后delta始终保持中性，不需要卖出股票 D. straddle多头的vega为负，股价上涨后会产生负的delta，需要买入股票
49. 某投资经理对其投资组合实施被动跟踪指数的投资策略，假设他预计下一阶段指数将会上涨，但涨幅有限，并且该投资经理放弃未来指数大幅上涨可能带来的收益而获得部分 对指数下跌的补偿，应采取的策略为（B）。
A. 买入指数对应的看涨期权 B. 卖出指数对应的看涨期权 C. 买入指数对应的看跌期权 D. 卖出指数对应的看跌期权
50. 某投资者预计未来一段时间市场波动将会加剧，应采取的投资策略是（C）。 A. 买入市场指数的平值看涨期权，卖出平值看跌期权 B. 买入市场指数的平值看跌期权，卖出平值看涨期权 C. 买入指数对应的平值看涨期权，买入平值看跌期权 D. 卖出指数对应的平值看涨期权，卖出平值看跌期权
51. 当前股价为78元，投资者持有股票空头，若他以3元买入行权价为83元的对应看涨期权来锁定股票价格上涨风险，则该组合的最大损失被锁定在（C）。 A. 6元 B. 7元 C. 8元 D. 9元
52. 某股票每年的价格上升系数为1.1，下降系数为0.9，假设无风险利率为5%。该股票价 格上涨和下跌的风险中性概率分别为（A）。
A. 0.75和0.25 B. 0.25和0.75 C. 0.5和0.5 D. 1和0
53. 如果执行价为1000的看涨期权的理论价格3.00（用于定价的波动率20%），delta 0.5， gamma 0.05，vega 0.2，市场价格3.2，市场隐含波动率接近（B）。 A. 20% B. 21% C. 19% D. 21.55%
54. 在下列各市场指数中，需要利用期权隐含波动率进行编制的是（A）。 A. VIX指数 B. SENSEX指数 C. S&P CNX指数 D. Euro Stoxx指数
55. 从理论上看，当股市处于窄幅震荡，但市场避险情绪显著上升时，相应的波动率指数将（A）。 A. 上升 B. 下降 C. 不变 D. 不确定 56. 下列属于实值期权的是（A）。
A．执行价格为300，市场价格为350的看涨期权 B．执行价格为400，市场价格为350的看涨期权 C．执行价格为250，市场价格为300的看跌期权 D．执行价格为300，市场价格为250的看涨期权 57. 下列属于虚值期权的是（A）。
A．执行价格为300，市场价格为200的看涨期权 B．执行价格为200，市场价格为300的看涨期权 C．执行价格为200，市场价格为150的看跌期权 D．执行价格为150，市场价格为200的看涨期权 58. 期权买方买进标的资产所支付的成本被称作（B）。 A．期权价格 B．行权价格
第三届中金杯第三部分金融期权答案
