考试案例解析
—-关于融资策略及运用
当前中国资本市场高速发展，为企业融资和资本运营提供了广阔的平台。B公司是一家大型纺织集团公司,市场占有率高,赢利能力良好,经过若干年发展已经成为纺织行业的龙头企业。但近些年来，随着生态环境保护的不断加强，原材料价格不断上升，B公司主业发展面临瓶颈,主业的不可持续发展使得B公司必须进行产业调整和转型，才能应对主业衰退风险，实现第二次创业.2005年，B公司董事会和管理层经反复讨论，确定了新的产业定位并策划了良好的开发项目，具备较高的可行性，但是资金需求量高达百亿，计划从2006年初开始分三个阶段投入，筹建期为8—10年，2015年底竣工。 第一阶段：
2006-2009年，计划均匀投入44亿元，进行项目前期筹备和一期建设; 第二阶段：
2010-2012年,计划均匀投入30亿元，进行项目二期建设和市场开拓； 第三阶段:
2013—2015年，计划均匀投入24亿元,进行项目三期、收尾和销售渠道建设.
项目计划自一期建设完成开始投产，预计在二期建设完成前年创造现金流入2亿元左右,二期项目完成后年创造现金流入5亿元左右,至项目全部完成并全面上市，预计年盈利能力可达15亿元.现已知B公司经过多年发展，银行信誉良好，可获得银行5年授信总额度35亿元，平均利率6％左右.
经讨论,经营班子认为应该进行组合融资并充分依托资本市场。作为财务负责人，请结合自身工作经验，分析以下几个问题：
(1）除通过银行贷款筹资外,B公司可以采用的融资方式有哪些？应如何选择？ （2)如果采取直接融资方式，B公司可以有哪些融资手段？应如何选择？
(3）如果采取IPO上市方式,请简要说明可以有哪些渠道？各自优缺点是什么？
（4）根据案例中数据列表阐述你的筹资安排。要求做到资金及时足额匹配并尽可能降低资金成本，既保证新主业项目顺利进展，又不影响原主业的正常发展.参考表格如下(也可自行列表，单位:亿元）：
（5)假如B公司顺利上市，进入后股改时代，你认为B公司融资策略应注意哪些问题？
参考答案（一）
10（1）除通过银行贷款筹资外，B公司可以采用的融资方式有哪些？应如何选择？ 5银行贷款属1间接融资,除此以外，可以采取直接融资的方式有：1依托资本市场上市融资、1发行公司债、1引入风险投资、1引入外部投资者以股权换资金等。
5由于项目资金需求量大，仅年度贷款利息一项即超亿元,必须对筹资方案进行周密筹划,设计1”一篮子组合融资方案\，保证资金需求并按期还本付息，控制成本并防范风险。1银行贷款简单易行，成本较低，且有杠杆效应，是B公司必要融资手段之一;1发行公司债虽然成本高，但往往能一次融得大额资金，有利于满足巨额资金需求，必要时可以考虑；1但银行贷款和发行公司债方式都存在固定的利息费用支出，容易造成还本付息压力，还要采用上市融资方式缓解压力；1选择引入风险投资和外部投资者等方式可以股权换资金，无利息支付压力,且该项目有较强吸引力，这些方式适于B公司采用。
参考答案（二)
10（2）如果采取直接融资方式，B公司可以有哪些融资手段?应如何选择？
2B公司可以采用发行股票或发行债券的方式融资，2其中发行股票方式又可以分为IPO上市和买壳上市两种。
2首先，发行股票和债券都有特定的条件，需要满足相关条件才可实施；
2其次，发行股票和债券前期费用较高，程序复杂，但相对于银行贷款而言资金来源广泛，制约程度小，尤其发行股票方式没有定期还本付息的压力，加之近几年资本市场不断成熟，交投活跃,有利于B公司采用直接融资方式筹集资金; 2再次,对于上市，买壳上市和IPO是两种主要方式，对于买壳上市的企业要求条件相对IPO要宽松，上市的程序也相对简单，买壳上市不能同时融资，需要上市后增发才能达到融资的目的，两者产生的作用也不相同。
参考答案（三）
10（3）如果采取IPO上市方式,请简要说明可以有哪些渠道?各自优缺点是什么？ 2IPO上市有境外上市和境内上市两种渠道。 5①境外上市的渠道。
1可以分为证券交易所场内交易市场和场外交易市场两种。 2境外上市优点：大部分上市速度快、便于再融资、监管规范。
2境外上市缺点，大部分门槛较高、上市成本高、文化差异和失败风险大。 3②境内上市的渠道和方式
2经过十多年发展，中国境内证券市场有了比较完善的体系结构，现有上海证券交易所、深圳证券交易所和在深圳主板市场内设立的中小企业板块、香港联合证券交易所主板及创业板市场。
1境内上市的优缺点基本可与境外上市形成对比，可比较选用.随着中国证券市场的成熟和中国证监会促进证券市场发展的努力，中国企业选择境内上市相对而言是更好的选择。
参考答案（四) 项目 年份 进展 资金需求 项目 本息 1.32 2.82 12.1 11.5 资金补充 方式一 方式 方式二 金额 方式 银贷5年期 12 银贷5年期 10 银贷3年期 10 方式三 金额 方式 金额 2006 11 一期 2007 11 2008 11 2009 11 2010 10 二期 2011 10 2012 10 2013 8 三期 2014 8 2015 8 合计 98 0。72 2。22 发公司债5年期 15 引入外部投资者 20 引入风险投资者 10 上市融资 40 85 14.82 项目产出 2 项目产出 2 项目产出 2 15。6 项目产出 5 0。12 项目产出 5 0.18 项目产出 5 21 61。4 银贷1年期 2 银贷1年期 3 37 评分说明:不按照上表填列而自行列表说明亦可。（考虑了项目全面投产后收益偿债的也可以
得分，只要保证项目期间内的资金需求即可) 所列表格区分项目阶段和年份列示，得2分；
所列表格区分资金需求和资金补充（或现金流入和流出)，得2分； 所列资金补充方式可行且超过两种,考虑了项目产出的，得2分； 所列资金数额匹配，保证项目顺利进展，得2分; 所列筹资方式列明期限的，得2分。
其他表格清晰、数据明确、简单明了的,可酌情加1—2分。
参考答案(五）
10（5)假如B公司顺利上市，进入后股改时代,你认为B公司融资策略应注意哪些问题？ 假如B公司顺利上市，应该按照上市公司的相关要求进行融资管理.进入后股改时代,B公司的融资策略应该注意以下问题：
2①正确运用增发和配股等再融资手段，提高融资效率，降低融资成本； 2②依托资本市场提高直接融资比例，降低间接融资比例，降低资金成本； 2③做好投资者关系管理，保持市场对公司的合理估值，保证融资的可持续； 2④争取债券上市交易,引入开发衍生融资产品，提高资金使用和流转运营效率； 2⑤依托资本市场开展并购、重组等资本运作,为产业发展和公司长远发展奠定基础.
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