风险测度和管理的VaR方法及其优缺点
刘玲;赵娇
【摘 要】本文主要介绍最近受到业界广泛认可的风险定量分析方法VaR,中文译作\风险价值\文章包括VaR的定义和计算、主要应用领域以及该方法的优缺点.VaR最大的优点就是为其定量标准化,但由于其在原理和统计估计方法上存在一定缺陷,应与金融风险管理的理念和主管判断结合使用. 【期刊名称】《北方经贸》 【年(卷),期】2003(000)010 【总页数】3页(P15-17)
【关键词】VaR;置信水平;历史模拟运算 【作 者】刘玲;赵娇
【作者单位】天津财经学院,天津,300222;天津财经学院,天津,300222 【正文语种】中 文 【中图分类】经济财政
痧 今 ◇ 令 雅醐 VaR 髓 及 其 优 稿刘 玲 赵娇 (天津财经学院， 天津 300222)【 摘 要] 本文主要介绍最近受到业界广泛认可的风 险定量分析方 法 VaR ， 中文译作“ 风险价值 ”。 文章 包括VaR的定义和计算、 主要应用领域以及该方法的优缺点。 VaR 最大的优点就是为其定量标准化 ， 但 由于其在原理和统计估计方法上存在一定缺陷 ， 应与金融风险管理的理念和主管判断结合使用 。 [关键词]VaR; 置信水平 ； 历 史模拟运算中图分类号]F830.9 [ 文献标识码]A[文章编
号]1005-913X (2003)10 -0015 -03受经济全球化及投资 自由化的影响 ， 金融市场 风险 日益加剧各金融机构之间的竞争也从原来的资 源掠夺逐渐转变为内部管理、 业务创新等方面的竞 争 ，从而导致了金融机构 的经营理念的深刻变化 ， 使金融机构风险管理成为现代金融机构管理的基础 和核心 。 为此 ， 国外各机构纷纷研究各种管理和测 度风险的工具 ， VaR 方法就是近年发展起来并被 国 外金融机构所广泛采纳的风险测度方法。
一、 VaR 的定义和计算 VaR(ValueatRisk)即， 是为 了 满足以一个数量标准来测度金融机构或者资产组合所面临的全部风险这种风险管理需求而产生的 ， 这 一方法由 JP 摩根公司首次提出， 以其对风险测度 的科学、 实用 、 准确和综合的特点受到包括监管部 门在内的国际金融界的普遍欢迎 ， 迅速发展成为风 险管理的一种标准 ， 并且与压力测试①、 情景分析 ②和返回检验③等一 系列方法形成 了风 险管理的VaR体系。它的准确定义是指在正常的市场条件和给定的置信度内， 用于评估和计量任何一种金融资 产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险 大小和可能遭受的潜在最大价值损失 。 VaR方法主要是对历史数据进行模拟运算， 求出在不 同置信度下 的 VaR 值， 为此需要建立一个 假设交易组合值每 日变化的分布， 该假设是以每 日 观察到的市场重要指标或其他对组合有影响的市场 因素（“市场风险因素”）的变化率为基础 的 ， 据此算出来的公司某 日 VaR 值与当 日公司组合可能 的损失值相对应。 选择的置信水平应该反映金融资 产管理者的风险厌恶程度 ， 可根据不同的投资者对 风险的偏好程度和承受能力来确定。 置信水平过 低 ，损失超过 VaR 值的极端事件发生 的概率过高，使得 VaR之失去意义 ； 置信水平过高， 超过 VaR值的极端事件发生的概率可 以得到降低 ， 但统计样 本中反 映极端事件的数据也越来越少 ， 这使得对VaR值估计的准确性下降。 现实中， 置信水平一般 选在 95010 到 99% 之间。 建立数学模型 的具体过程 如下 ：假设 Vo 为某资产组合 当 日价格 ， Vl （ 随机变 量）为隔一天 的价
格 ， 其标准差为 d 。 若 V>V ，， 则表示有损失 ， 反之则表示无损失 ， 其损失值 Vo-v1 就是风险值 ， 表示 为 VaR(1) 。 因此若能预 测到 Vl的值 ，就能预测 风险值。 V ， 的预测值 EV ．可表示为 EVl_Vo+弘，其 中 弘 为随机扰动项 ， 可表示一天后的增益。 置信水平选择 95% ， 则 P(Vi -EVl<- 1.65a) =5% ， 且 pP(VI
风险测度和管理的VaR方法及其优缺点
