金 融
一、7.1题目：我国发展市政债券应关注的问题和主要思路建议 P251 作为地方政府债务的一个主要部分，地方政府融资平台的风险得到了各方关注并出台了相关政策。2011年经国务院批准，财政部颁布《2011年地方政府自行发债试点办法》，启动上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。市政债券（地方政府债券）的发行与管理再次成为各方关注的焦点。试述如何管理地方政府债以防范财政风险和金融风险。(1324字) 请按以下层次论述：
（一）市政债券是地方政府融资市场化的路径选择 （二）我国发展市政债券应关注的问题和主要思路建议
答题要点： （一）市政债券是地方政府融资市场化的路径选择
20世纪90年代中期以来，全球市场出现了以金融市场的加速发展来补充银行主导性金融系统的明显趋势，地方或市政债券市场在全球市场比例总体上呈现迅速发展势头。在发展中国家，城市化、中央政府和地方政府分权、以及减少财政赤字是影响其经济发展基本趋势中的三个重要组成部分，地方政府投融资与信用体系则与上述基本趋势密切相关，因此也成为发展战略中最基本的因素。在投资需求增长的同时，应将投融资责任更多从中央政府转移至地方政府，地方政府必须改善资源的利用效率，强化地方政府预算管理，引导私人部门投资公共服务部门和基础设施投资，以及利用地方政府债券市场融资等，而推动地方政府债券市场的发展至关重要。美国是市政债券最早发展的国家，市场规模始终处于世界首位，其市场化发展模式和监管体制已比较完善，为防范和控制地方政府债务风险，美国逐步形成了以法律法规为基础，以信息披露为核心，注重定价及多元化投资者培育、以规模控制、信用评级、风险预警、危机化解等为手段的风险监控框架体系，在政府层面为有效防范市政债券系统性风险提供了源头性保障。
2009年以来我国地方政府融资平台风险得到了各方关注。地方融资渠道逐步实现从信贷融资到直接融资的转变，地方政府投融资平台发行的“准市政债券”的规模也出现了较快增长。在此背景下迫切需要形成管理规范、运行高效的地方政府举债融资机制，建立地方政府债务规模管理和风险预警机制。无论从项目融资、推进城市基础设施建设的角度，还是从防范金融风险、财政风险的角度，发行市政债券都是地方政府融资阳光化、市场化路径的选择。
从我国情况来看，过去在银行为主导的金融体制下，由于地方政府合法融资渠道不畅，地方政府只能转而加强对国有金融体系的控制或其他“创新”方式，试图用金融手段来替代本应由财政手段发挥的功能。但在目前的财政体制下，地方财政风险必然会转移为中央财政风险和金融风险，加上监管缺位的问题，上述融资途径存在很大的潜在风险，从长期来看，允许地方政府发行更容易监管、更为规范的地方政府债券，将隐性债务显性化，是化解财政风险和金融风险的必然选择。
（二）我国发展市政债券应关注的问题和主要思路建议
目前在解决财政分权下的体制性矛盾基础上，借鉴发达国家地方政府的融资经验，发行市政债券是地方政府融资的市场化路径，目前亟待解决的主要问题及思路包括：
第一，完善市政债券风险管理体制。建议从市政债券的发行定价、交易、偿还和监管各环节进行严格规定，包括举债权的控制与发债规模的确定、市场准入的限制、信用评级体系、信息披露制度的构建、投资项目管理与评估、市场流动性的建立，以降低投资风险，达到监管的协调以及法律框架的完善。
第二，完善市政债券信用评级体系。借鉴美国市政债券市场以信用评级制度、信息披露制度和债券保险制度为内容的信用风险管理的“三驾马车”的基本框架，逐步建立适合我国地方政府的信用评级制度。
第三，建立流动性的市政债券市场。包括建立推动地方政府债券的市场化发行制度，确定合适的发行与承销主体，完善发行与定价机制、信用风险管理机制，丰富机构投资者层次，完善债券收益率曲线，提高市场流动性以降低投资风险，完善信息披露制度及债券保险制度等。
第四，完善多元化机构投资者的层次。机构投资者的发展对债券市场有着普遍而深入的影响，不仅提高清算和结算的效率，并且有助于金融资产的准确定价。未来需要建立类似美国的多元化投资者层次，包括商业银行、保险公司、基金、证券公司、社保、养老金、个人投资者，逐步建立多元化的机构投资者层次，为市政债券的发展奠定市场基础。
第五，建立长、中、短匹配的期限结构。目前的地方政府债期限结构单一，仅是3年期，与政府投资项目的较长周期不相匹配，势必造成未来借新还旧滚动
发行的局面，这也加大了未来政府筹资的经济周期风险、流动性风险和利率风险。未来需要建立长、中、短期不同的发行结构，逐步丰富完善市政债券收益率曲线，为市场定价机制奠定基础。
另外，在市政债券发展的起步阶段，在税收减免、会计制度、信用增进与保险、担保机制、信息披露、相关法律框架的修订、市场监管等方面也需要进一步完善。
二、12.2-3题目：宏观审慎管理框架 （2011年新增内容） P291
试辨析微观审慎与宏观审慎的概念和特征。请按以下层次论述： （一）宏观审慎的概念
（二）微观审慎与宏观审慎的区别 （三）宏观审慎的特征
（四）我国实施宏观审慎的政策建议
（五）构建适合中国国情的宏观审慎管理框架需要哪些政策措施 答题要点：
（一）宏观审慎的概念
宏观审慎是指主要运用审慎管理工具减少系统性风险或者说整个系统范围的金融风险。定义中最主要的元素包括：目的，即限制系统性风险或者说整个系统范围的金融风险；分析的范畴，即审慎管理工具以及特定指派给宏观审慎当局的工具。
（二）微观审慎与宏观审慎的区别
宏观审慎与微观审慎监管的区别可以用下表来表述：
监管目标 最终目标 宏观审慎 微观审慎 避免系统性金融风险 避免单一机构的危机 避免经济产出（GDP）保护金融消费者利益
2013年中审网校高审复习题——金融(高审考试)
