中国并购基金的发展浅析 ——以中信并购基金为例
赵建刚
【摘 要】【摘要】文章在阐释并购基金概念的基础上，对中国并购基金的发展情况进行了总体分析，并以中信并购基金为例，对中国并购资金的投资策略、投后增值管理和风险管控进行了重点分析，在此基础上，对中国并购基金的发展机遇进行了探讨，进而对中国并购基金的发展提出相应的建议。 【期刊名称】生产力研究 【年(卷),期】2016(000)011 【总页数】3
【关键词】【关键词】并购基金；私募股权投资基金；投资策略 【
文
献
来
源
】
https://www.zhangqiaokeyan.com/academic-journal-cn_productivity-
research_thesis/0201231868358.html
一、中国并购基金的总体发展情况
并购基金是指专门针对目标企业进行并购的基金，其主要的投资手法是，通过对目标企业的股权进行收购，从而获得该企业控制权，进而对其进行一定程度的重组、改造，持有一定时期后，再通过上市等方式出售，实现退出。 目前来看，并购基金属于私募股权投资基金的一种主要类型，投资于扩张期或者成熟期的企业，有时也会选择投资于已经上市的企业，其退出往往发生在企业完成一系列并购、重组的交易以后。最近几年，并购逐渐成为中国资本市场的热议的话题。2000年前后，新桥投资、KKR、黑石等国际知名的并购基金抢滩中国资本市场。2003年，联想控股成立弘毅投资，标志着中国的并购基金开始跨越式发展。2004年后，并购基金在中国的发展速度大大加快。并购市场开
始进入投资者的视野，券商积极进行业务创新，聚焦到并购业务。2012年6月，金石投资有限公司（中信证券的全资子公司）发起设立了中信并购基金管理有限公司，并设立中信并购基金。2015年，国家进一步推动国企改革，同时伴随着二级市场的发展，上市公司希望通过兼并重组来提高业绩和市值，国内并购基金迎来最好发展的时期。
本文以中信并购基金为例，对中国并购资金的投资策略、投后增值管理和风险管控进行深度分析，并对中国并购基金的发展机遇进行探讨，希望能够为中国的私募股权投资机构以及有关的企业提供一些帮助。
二、中信并购基金的具体分析
（一）中信并购基金的背景介绍
2012年6月15日，中信并购基金（有限合伙）获得中国证监会无异议函，成为首家获准由证券公司直投子公司发起设立的并购基金。根据公开披露的材料，该基金由金石投资有限公司（中信证券的全资子公司）设立一家基金管理公司——中信并购基金管理有限公司。再由中信并购基金管理有限公司独立发起设立并管理。基金提出的募集资金是100亿元，主要针对机构投资者筹集（见图1）。截至目前，募集到位资金达50亿元，其中部分资金来源于并购贷款。由此，中信并购基金管理有限公司成为国内首家取得银行并购贷款的企业。 （二）中信并购基金的投资策略
中信并购基金致力于产业升级和结构调整，为投资者提供超额回报，发展成为引领并购市场、推动行业整合，致力于成为国际一流并购基金管理公司。中信并购基金的重点投资在金融、消费、商业服务、能源、制造、文化传媒、新材料等行业，发现和改造有增值潜力的价值低估企业，联合和推动行业龙头企业
进行产业整合。
中信并购基金的投资策略主要包括：控股权收购、夹层投资、行业整合投资和其他法律法规允许的投资方式。中信并购基金通常会对被收购企业进行业务的重组、改善，努力提升企业的自身价值，通过上市、定增、股权转让等方式退出，进而获得超额的收益。
中信并购基金以控股权收购为重点，同时进行行业整合、夹层投资和其他投资，利用中信集团及中信证券丰富的资源、国内外网络优势和专业能力，从被投资的企业获得增值收益，进而为基金投资者获取最大的利益。具体的投资策略分析如下：
1.控股权收购。控股权收购是指中信并购基金收购有价值企业或资产，通过重组、兼并、业务优化等多种手段来实现核心业务的增值，再以上市或出售等方式退出，最终实现收益（见图2）。
中信并购基金通过对所在行业的深刻理解以及对行业特点和阶段的精确把握，发现行业中的优秀企业。通过挖掘价值低估企业，或剥离低效或相关度较低的资产使企业的资产价值实现最大化，提升企业价值，进一步协助企业提升竞争力，增加股份出售机会，从而获利退出（见图3）。
2.行业整合。行业整合指中信并购基金联合行业龙头共同收购，基金进行非控股投资，并为行业整合者提供资金、专业、网络资源等方面的支持，以重组上市或出售方式退出实现收益（见图4）。
中信并购基金联合行业龙头企业获得标的公司控股权，依托自身丰富的过往经验，使其拥有优化配置资源的能力；广泛的客户资源为中信并购基金进行行业整合提供了坚实的基础；同时，由于退出渠道比较确定，从而风险相对可控。
中国并购基金的发展浅析——以中信并购基金为例
