1.1 量化投资与传统投资：量化投资的过程
??量化投资一般步骤
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数据化->预测模型->构建组合->再平衡
??数据化
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主要任务是把不可观测的变量数据化，例如风险、情绪等
??预测模型
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选择合适的模型预测收益与风险
??构建组合
?根据预测结果按照规则选择对象构建组合
??再平衡
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定期或者不定期进行再平衡，可以提高投资收益
图2：量化投资流程
数据化 预测模型 构建组合 再平衡 资料来源：申万研究www.swsresearch.com
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1.2 个股量化研究怎么做：几点想法
??在概率空间里，所有资产价格均有理论的分布函数，量化研究是基于分布函数构建预测模型；量化模型可以用于投资的各个层面，而选股是最基础的部分??模型要简单，但要有逻辑
?例如均值方差模型，假设每只股票10000个数据估计5000个参数，其可靠性显然比较低。实际可操作性较差
100个数据，100只股票的协方差有5000个参数，用?
多因子模型就大量参数的估计降低到比较少数因子的估计：根据实际的经济或者投资逻辑，选择合适的因子。实际中应用较多
??短期模型和长期模型要区分开
?
般多是短期的
短期和长期市场运行特征不一样，历史数据长度限制了长期模型的应用，个股模型一??因子模型中进行参数估计不如非参数化
?根据多因子模型预测的收益高低选择股票，如果需要估计参数会存在而降低模型的长期有效性、稳定性
“过度优化”，从?
根据因子的相对高低区分股票的看好程度，很好解决了模型非参数化的问题，实际应用效果不错
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1.2 个股量化研究怎么做：我们的选择
??量化投资的前提是构建出优秀的量化选股策略
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基本过程包括：因子分析、构建策略、组合分析
??因子分析
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分析影响收益的因素
??构建策略
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选择合适的因子，构建量化策略
??组合分析
?
分析组合表现，不断修正策略
??投资是长期的，因此策略也是长期的动态过程，上述的步骤需要动态循环进行
图3：量化策略研究基本方法
因子构建分析策略组合分析资料来源：申万研究
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主要内容
1.量化投资：达到彼岸另一条船2.研究量化投资策略：从因子分析出发3.构建量化投资策略：实现跑赢市场的目标4.实施量化投资策略：细节影响效果5.国内量化投资：一些展望
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2确定股票的影响因子
??基于财务指标、估值指标、技术指标等构建因子分析的框架
?相关指标数量非常多，应选取各类中有代表性因子进行分析；?
可以按指标类型分类，也可以按投资主题分类
??需要不断更新补充新的有效因子进行分析
?
市场特征会不断发生变化，可能出现新的有效因子，需要及时抓住！
图4：因子分类影响因子宏观经基本面市场济指标指标行情指标反映整反映行盈利运营成长估值动量换手率其他技体经济业层面水平质量速度水平因子水平术指标资料来源：申万研究
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申银万国--流程保证表现，细节提升绩效 - 量化投资的策略与实施(PPT) - 图文
