2020年生物酶制剂龙头溢多利研究：从海外经验看养殖减抗进程、饲料替抗带来百亿新增市场、功能性饲料添加剂
目 录
1.溢多利是国内生物农牧领域龙头企业 .................................................................................................................................................. 4
1.1 公司是国内生物酶制剂龙头，逐步拓展至原料药、饲料添加剂 ............................................................................................ 4 1.2 公司核心竞争力 ............................................................................................................................................................................ 7 2.饲料“替抗”带来百亿新增市场 .............................................................................................................................................................. 8
2.1 饲料禁抗：绿色养殖的必然选择 ................................................................................................................................................ 8 2.2 从海外经验看养殖减抗进程：一场结局光明的持久战 ............................................................................................................ 9 2.3 禁抗影响养殖效率，替代产品打开百亿需求空间 ..................................................................................................................13 3.溢多利“替抗”业务有望迎来较快增长 ................................................................................................................................................16
3.1 生物酶制剂：依托近30年的耕耘，不断巩固龙头地位 ........................................................................................................16 3.2 功能性饲料添加剂：博落回等产品“替抗”前景广阔................................................................................................................18 4.盈利预测与投资评级 ............................................................................................................................................................................19 5.风险提示.................................................................................................................................................................................................20
插图目录
图1： 公司业务板块................................................................................................................................................................................... 4 图2： 公司发展历程................................................................................................................................................................................... 5 图3： 公司股权结构................................................................................................................................................................................... 5 图4： 本次定增对象................................................................................................................................................................................... 6 图5： 公司历史营业收入........................................................................................................................................................................... 6 图6： 公司历史净利润............................................................................................................................................................................... 6 图7： 公司营收结构（2019年）............................................................................................................................................................. 7 图8： 公司毛利结构（2019年）............................................................................................................................................................. 7 图9： 我国饲料禁抗时间表....................................................................................................................................................................... 8 图10： 15种转为“兽药字”的产品质量标准........................................................................................................................................... 9 图11： 全球抗生素禁用历程...................................................................................................................................................................10 图12： 欧洲国家兽用抗菌药物销售情况（mg/PCU）.......................................................................................................................10 图13： 25个欧盟/欧洲经济区国家的抗菌药总体销售额以及部分品类销售额变化 .......................................................................10 图14： 丹麦抗菌类药物用量（活性化合物，单位：吨） ..................................................................................................................12 图15： 丹麦“黄牌倡议”细则 ..................................................................................................................................................................12 图16： 丹麦育肥猪生产性能变化 ..........................................................................................................................................................13 图17： 丹麦断奶仔猪生产性能变化 ......................................................................................................................................................13 图18： 不同替抗产品使用时间和作用机制 ..........................................................................................................................................13 图19： 不同替抗产品在不同靶向动物身上表现存在差异 ..................................................................................................................14 图20： 促生长替抗产品的优缺点比较 ..................................................................................................................................................14 图21： 饲料添加剂年产量（万吨） ......................................................................................................................................................15 图22： 饲料添加剂年产值（亿元） ......................................................................................................................................................15 图23： 公司生物酶制剂产品种类 ..........................................................................................................................................................17
图24： 公司生物酶制剂业务收入 ..........................................................................................................................................................18 图25： 公司饲料用酶制剂产品毛利率 ..................................................................................................................................................18 图26： 公司博落回散的研发历程 ..........................................................................................................................................................18 图27： 博落回散的作用机制 ..................................................................................................................................................................19 图28： 公司P/E和P/B区间 .................................................................................................................................................................19
2020年生物酶制剂龙头溢多利研究：从海外经验看养殖减抗进程、饲料替抗带来百亿新增市场、功能性饲料添加剂
