｜项目名称 ｜营业收入 ｜营业利润 ｜毛利率｜占主营业务 ｜ ｜ ｜(万元) ｜(万元) ｜ (%) ｜收入比例(%) ｜ ├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤ ｜钢铁(行业) ｜15018500.0｜ 2292900.0｜ 15.27｜ 78.52｜ ｜贸易(行业) ｜15611200.0｜ 391700.0｜ 2.51｜ 81.62｜ ｜其他(行业) ｜ 914800.0｜ 244600.0｜ 26.74｜ 4.78｜ ｜抵消(行业) ｜-12325100.｜ -44900.0｜ 0.37｜ -64.44｜ ｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜ ├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤ ｜冷轧碳钢板卷(产品) ｜ 3245400.0｜ 725300.0｜ 22.35｜ 16.97｜ ｜热轧碳钢板卷(产品) ｜ 4234100.0｜ 1014600.0｜ 23.96｜ 22.14｜ ｜宽厚板(产品) ｜ 793700.0｜ 265400.0｜ 33.44｜ 4.15｜ ｜不锈钢板卷(产品) ｜ 2058200.0｜ -118900.0｜ -5.78｜ 10.76｜ ｜特殊钢(产品) ｜ 1056100.0｜ -19500.0｜ -1.85｜ 5.52｜ ｜其他钢铁产品(产品) ｜ 1448100.0｜ 303200.0｜ 20.93｜ 7.57｜ ├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤ ｜境内(地区) ｜17013800.0｜- ｜- ｜ 88.95｜ ｜境外(地区) ｜ 2205500.0｜- ｜- ｜ 11.53｜ └────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
结论：主营业务比较明晰，以钢铁供应链的中间环节为主。
四、 指标计算与比率分析
1．偿债能力
?短期：
流动比率=1.01 速动比率=0.49
?长期：
资产负债率=0.50 产权比率=0.99
比起正常水平虽然有点低，但考虑到钢铁业：资产大、负债高、流动性差 属于行业正常值
2．资产使用效率比率
?存货周转率=3.88 (武钢5.66) ?应收帐款周转率=38.02 (武钢148.12) ?总资产周转率=1.06 (武钢0.96)
总体较好，由于去年钢材价格走高，怀疑有囤货以拖后高价销售
3．盈利能力和流动性
?毛利率=14.96% (武钢
Business Review) 盈利水平一般化
19.72%,美国钢铁行业平均利润率15.6%——数据来自Harvard
?销售商品收到现金与主营收入比=115.61% (武钢85.28%） ?经营活动现金净流量增长率=-26.22% (武钢-49.11%)
现金的流动性比较安全，但行业有整体需求下降的趋势
五、 预警信号的分析；
关注点：不锈钢，原材料，金融，产能重组
1、不锈钢
不锈钢占产品收入的近六分之一，宝钢的不锈钢占全国市场分额的四分之一，宝钢称：由于镍原料价格出现大幅波动，原材料的跌幅大于不锈钢产品的跌幅，导致不锈钢产品出现亏损，利润率下降5个百分点。
同是国内不锈钢主要制造商的太钢不锈，2007年的不锈钢产品利润率只下降1—2个百分点，并且总体实现了赢利。
陕西金川集团作为宝钢的战略合作伙伴，长期以低于市场价格供应镍。
?问题一：对于原材料下降时的抵抗力较弱
2、原材料
公司拥有大量长期船运合同，在海运费用上涨的环境下节约了大量的运输成本。公司与必和必拓签署了总量为9400万吨的铁矿石长期供货合同，2008年的铁矿石需求已经在本年度之前利用长期合同锁定。
原材料的长期合同VS产成品的短期定价：
优势：利用长期合同锁定价格风险，走在国内同行之前。由于原材料近些年处于上涨阶段，节省了大量成本。
隐患：由于钢材产品的定价采取的是按月或按季度更新，在高价位签定的原材料长期合同如遭遇价格下降的冲击，无法迅速利用现货市场进行消化。
对于原材料价格可能出现的反复局面，需要摸索在价格下降时的对策。
3、金融
?外汇：钢铁行业受惠于人民币升值，可以利用还款期减少实际支付。汇率变动对现金
的影响宝钢07年为161.81亿，而广钢、济钢该项均为负值。
?期货：由于上海期货交易所在主导国内钢铁期货的推动工作，宝钢是现货市场内的龙
头。由于期货价格和现货价格彼此具有很大影响力，宝钢能否取得定价权对该公司具有重要意义。
4、产能重组
?未来我国将形成5－6个超级钢铁集团，如以宝钢为核心的东南部钢铁集团、以鞍钢为
核心的东北钢铁集团、以武钢为核心的西南钢铁集团、以首钢、唐钢、邯钢为核心的华北钢铁集团、以济钢、莱钢为核心的山东钢铁集团等。通过重组，我国钢铁业的集中度将大幅提高，提升了我国钢铁企业对上下游的定价话语权，提高了钢铁行业的市场进入壁垒，有利于钢铁行业长期稳定发展。
?作为钢铁企业而言，可以享受该轮产能重组给整个钢铁行业带来的好处。 ?作为行内龙头，可能出现更强大的竞争对手。
?由于此次重组是在集团层面，宝钢股份在宝钢集团中的地位可能有下降，同时也有可
能享受集团内整合带来的利益。
?此次重组将至少耗时两到三年，有较为充足的调整准备期。
六、 投资价值评价
作为成熟行业的龙头，投资价值由于是成熟行业在行业间具有平均水平，由于是龙头能达到一般水平以上。
作为国资委绝对控股的基础行业龙头，可以享受行业整合时的政策支持，同时由于今年的通涨压力较大，为配合国家的调控措施并不能将所有的上游成本压力转移给下游制造业。但对于某些钢材产品，比如造船业所用钢材，由于造船业的承受能力较强，造船业的订单又多来自于国外，对国内的价格指数没有较大影响，宝钢仍然可以在这些高附加值、定位于差异化的产品上有所斩获。
由于本年度的运营成本多数已由长期合同锁定，下游的承受能力依然较强，2008年度具有中线投资价值。
七、 参考资料
（1） 宝山钢铁股份有限公司2007年年度报告 （2） 武汉钢铁股份有限公司2007年年度报告 （3） 山西太钢不锈钢股份有限公司2007年年度报告
（4） 塑造战略的五种力量——迈克尔.波特再论五力模型，商业评论 ，2008年2月 （5） 财务报告基本分析技术，李晓静，北京科技大学，2008年
八、小组分工
刘相辰负责行业分析、战略评价、预警信号分析中的不锈钢部分和原材料部分，魏宏负责比率分析、预警信号分析中的金融部分和产能重组部分、投资价值评价。
宝山钢铁财务报表分析
