经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation
冷链物流：现实状况与国家规划?国家“十二五”规划带来良好预期。但产业加速发展的现实条件是什么？国家早在2006年就提出冷链物流相关规划?发改委对于冷链物流的相关文件2006年文件现状农产品损失严重（果蔬20-30%、肉类12%、水产15%）2010年蔬菜冷链流通率由5%提高到20%发展目标冷藏运输率由15%提高到30%腐损率20-30%降低到15%主要任务推广蔬菜冷链物流技术标准重点支持第三方冷链物流企业2010年文件农产品损失严重（果蔬20-30%、肉类12%、水产15%）到2015年，果蔬冷链流通率提高至20%冷藏运输率提高至30%腐损率降低到15%以下完善冷链物流标准体系加快培育第三方冷链物流企业资料来源：发改委，行业资料，中金公司研究部54
冷链物流：现实条件1：经济发展与生活水平提高?从经济发展的阶段来说，我们认为中国已经即将计入冷链物流需求加速发展的前夜。美日经验证明3000美元的人均GDP和50%城市化率是冷链加速发展起点速冻食品消费量300250200万吨1501005001960807060504030201001960196519701975198019851990199520002005%日本美国196519701975198019851990199520002005城市化率中国日本美国人均GDP10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001960196519701975198019851990中国日本美国美元199520002005资料来源：Bloomberg，万方数据，中金公司研究部55经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation
冷链物流：现实条件2：国家强制法规与标准的实施?与发达国家相比，我国最冷链物流的强制法律法规仍非常滞后，未来有待进展。中美日冷链物流相关法规对比中国美国日本《批发市场法》《食品流通审议会令》《农业基本法》《蔬菜生产销售安定法》主要监管依据《食品卫生法》《速冻食品技术规程》《商品交易法案》法案作用或概要《食品卫生法》推动了食品冷链的发展起步，但是目前冷藏监管依靠的法规依然是1988年颁布的两页纸的《速冻食品技术规程》《商品交易法案》，对商品流通的每一个环节进行规范这些法律共同规定了日本农产品物流体系中从集装箱、小包装箱、托盘到运输设备、库房、搬运机械的一系列标准化系统监管过程主要控制点检测目前美国农产品监管体系中，可以通过使用条形码技术建立的追踪系统，使企业知道自已食品供应链的物流流出状况，还能对供应链上游流入农产品的质量安全进行回溯一体化物流链条监测资料来源：政府网站，行业资料，中金公司研究部56
冷链物流：组成环节及设备类型?我们粗略估算，中国远期冷链物流装备的年均市场规模有望超过400亿元：冷链物流组成环节及设备类型?1、各类冷库、气调库等固定冷冻冷藏设备市场规模80-100亿元以上；2、冷冻冷藏汽车、集装箱、铁路货车等市场规模180亿元以上；3、加工环节、终端环节（不包括家用冰箱）等装备市场规模100亿元以上。物流结点企事业单位食堂批量种植养殖户本地初加工企业酒店宾馆?生产基地本地批发市场农贸市场本地物流中心连锁零售店生产基地消费者?超市生产环节生产短途运输储存包装加工配送冷藏分拣包装加工配送或自理储存消费冷链设备预冷设备冷藏汽车冷库冷藏加工车间冷藏汽车冷藏集装箱小型冷库冷柜冰箱资料来源：行业资料，中金公司研究部57经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation
节能减排：制冷装备大有可为?中国全社会能耗中，建筑能耗占到近30%；而在建筑能耗中，空调及通风系统占到50%以上；制冷装备对节能减排意义重大。在“节能减排”成为各地方政府，我们认为具备节能减排属性的新型制冷装备产品有望加速发展。制冷装备对节能减排意义重大建筑能耗来源分布给水排水及其他10%左右?照明与动力系统30%-40%空调与通风系统50%-60%时间标准应用范围主要内容当年起产品需至少满足5级能效标准，即能效指数η≤100%；η≤65%则符合节能产品认证；而2007年7月1日起产品至少满足4级能效标准，即能效指数η≤90%。当年起产品需至少满足5级能效标准；满足2级以上能效标识则符合节能产品认证；而2009年起产品至少满足2级能效标准。当年起产品需至少满足5级能效标准；满足2级以上能效标识则符合节能产品认证。当年起产品需至少满足5级能效标准；满足2级以上能效标识则符合节能产品认证。当年起产品需至少满足5级能效标准，即能效指数η≤90%（大致相当于2003年标准的4级能效）；4年后开始产品至少满足4级能效标准，即能效指数η≤80%。当年起产品需至少满足5级能效标准；满足2级以上能效标识则符合节能产品认证。在2004年标准的基础上，进一步严格规定房间空调器至少满足3级能耗。但此次对于单元式空调、多联机组、冷水机组能耗并未提出新的规定。2003年GB12021.2-2003家用电冰箱2004年GB12021.3-2004房间空调器2004年GB19576-20042004年GB19577-2004单元式空调机冷水机组2008年GB12021.2-2008家用电冰箱2008年GB21454-2008多联式空调（热泵）机组2010年GB12021.3-2010房间空调器资料来源：国家统计局，国家能效标识网，中金公司研究部58
节能减排：新型制冷装备产品有望加速发展?从目前几类产品来看，水地源热泵、污水热泵等产品短期受到地理特点、城市建设等客观条件的制约。离心式机组主要用于大型场合，在中小型建筑中，依然是螺杆机组占据优势。余热溴化锂机组利用电厂等工业企业生产过程中产生的余热，近年有加速增长趋势。部分具有节能减排熟悉的新型制冷装备产品新型产品原理及特点?依靠离心式压缩机中高速旋转的叶轮产生的离心力来提高制冷剂（俗称氟利昂）蒸汽压离心式空调机组力，以获得对蒸汽的压缩过程，然后经冷凝节流降压、蒸发等过程来实现制冷，具有制冷量大、能效比高的特点。与一般的溴化锂制冷机组工作原理类似，主要利用电厂、冶金石化厂等生产过程中产生的余热溴化锂机组余热作为工作动力，不需要或较少消耗外部的电力接入或燃料消耗；近1-2年来在国内有需求加速的趋势。水地源热泵利用地下浅层地热资源（也称地能，包括地下水、土壤或地表水等）的既可供热又可制冷的高效节能的空调系统。系统通过输入少量的电能实现低温位热能向高温位转移，地能分别在冬季作为热泵供暖的热源和夏季空调的冷源。利用污水（生活废水、工业温水、工业设备冷却水、生产工艺排放的废温水），借助制冷循环系统，通过消耗少量的电能，达到供热供暖的目的。利用低品位热源，实现将热量从低温热源向高温热源泵送的循环系统。主要包括2类：1、增热型热泵：利用高温热能驱动，把低温热源的热能提高到中温，从而提高了热能的利用效率；2、升温型热泵：利用中低温热能驱动,用大量中温热源和低温热源的热势差，将部分中低热能转移到更高温位，从而提高了热源的利用品位。?污水源热泵吸收式热泵资料来源：行业资料，中金公司研究部59经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation
制冷与节能装备相关上市公司?在投资标的的选择上，我们建议关注汉钟精机和烟台冰轮。汉钟精机：总市值小，弹性大；冷链产品与干式真空泵有望成为增长点。烟台冰轮：订单饱满，本部与荏原明年产能释放后有较高的业绩增长确定性。制冷与节能装备相关上市公司?上市公司货币收盘价11-10-28总市值USD mnP/E2010A2011E2012E2013E2010A2011EP/B2012E2013E制冷与节能装备烟台冰轮汉钟精机开山股份大冷股份盾安环境双良节能CNYCNYCNYCNYCNYCNY12.7518.4164.0910.1912.7910.46 791 631 1,441 561 1,498 1,33235.7229.2345.0235.7443.6536.6425.1922.7828.5224.8729.1930.7418.4417.1619.3721.1518.7019.3214.2213.2614.1116.1113.4914.734.765.0317.322.072.543.682.374.642.831.924.193.261.853.862.641.783.522.831.433.182.251.622.912.42?资料来源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部60
Q&A谢谢！经济转型中的机遇与挑战 Opportunities and Challenges in Economic Transformation
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Machinery industry: High-end equipment benefit the most from industrial upgradingOffshore engineering:Has a bright long-term prospect because: 1.The trend of deep water oil &gas exploration and production. 2.The trend of industry transfer : China is expected to be the next offshore equipment building center. 3. Offshore engineering industry possesses a high-added value and high barrier to entry. Industrial robot and automotive equipment: Industrial robot and automotive equipment (including auto-testing, auto-assembling, auto-welding, auto-cleaning and auto-lifting system) will benefit from the rise of labor cost. Currently, automobile accounts for 40% of the downstream, further applications will begradually extended to rail transportation, power, chemical and medical industry. Foreign brands account for 70% of the market, which implies a huge room for import substitution.Mid/High-end machine tool: China faces overcapacity in low-end machine tools but relies heavily on imports for higher-end machine tools. Foreign brands account for 30% of the mid-end market, and 98% of the high-end market. The machine tool industry is set to move to the higher end of the market as downstream manufacturers move up the value chain.Industrial automation: China’s level of industrial automation is relatively low compare with developed countries (output value of automated instruments/GDP=1.1%, lower than US in the 1990s). Foreign brands account for 70% of the market (while 90% of high-end market ), which implies a huge room for import substitution.Agricultural machinery: Agricultural machinery will enjoy a steady growth because: 1.Rise of agricultural mechanization rate (currently 50%). 2.Shrink of labor and rising cost of agricultural products. 3.Central government’s subsidy is expected to sustain.Coal mining machinery: Coal Machinerywill enjoy a steady growth because: 1. New capacity of coal mining. 2.Renewal and upgrade of mining equipment. 3. Rise of mechanization rate and fully mechanized mining rate. (currently 65% and 44%, respectively)Construction machinery: After a rapid growth over the past decade, construction machinery industry is facing a stable domestic demand and actively exploring the overseas market. Intense competition starts among leading companies across various sub-sectors. New capacity and M&As will be the theme of next 5 years, the strong gets stronger.
高端装备制造行业研究报告：中金公司-高端装备制造行业：下一个风云十年？-111123
